冠状病毒大流行在第一季度导致全球金融市场成为有纪录以来股市下跌最快、幅度最大的一个季度——这只熊跳过了所有正常的前戏，直接进入了尾声，充分反映出人们已经从试图衡量不确定性转变为恐慌。 全球投资者在此期间出售金融资产，这刺激了对美元的需求，并压低了其他货币汇率。在恐慌情绪下，进一步引发更多的资产出售和美元流动性稀缺。 在这种几乎可以用一只手来数出的金融危机时刻，无论是投资者还是外汇券商，都面临着极限考验，“滑点”、“卡盘”、“交易延迟”成为了各大外汇经纪商最集中的客诉问题之一。  显然，频繁的“滑点”、“卡盘”、“交易延迟”都会造成极差的交易体验，但除了网络本身延迟的原因外，产生这类情况主要都是因为流动性缺失所造成的。 说到这我们先要了解一下谁在为外汇市场提供流动性？ 作为外汇市场中的顶级流动性提供商——通常被称为一级流动性提供商——它们由拥有大型外汇部门的大型投资银行（包括德意志银行、花旗银行、高盛集团、摩根大通、汇丰银行等）组成，这些投资银行为其进入市场的外汇货币对提供买入/卖出报价。  顶级流动性接入门槛很高，需要高额的资金，从百万到千万美元不等，以此保证每个月为其创造保底的利润，因此普通外汇经纪商和投资者几乎不可能直接接入。所以大部分零售外汇经纪商并不直接与大型银行联系，而是通过第二层级的流动性提供商（LP）获取流动性。 目前，市场上知名的流动性提供商有CFH、ADS、Lmax、Isprime、CMC等，它们是为非银行市场参与者提供流动性服务，服务包括抓取最优的价格反馈给下游的零售外汇经纪商和投资者，同时将客户的订单清算到第一层级的市场接收方。 外汇经纪商会与多家外汇流动性提供商进行合作，以保证客户的订单快速成交，不会出现滑点、无法下单等情况。通过这样做，经纪商可以为客户提供从多个流动性提供商处获得的最优价格。  而当经纪商报价出现“大幅滑点”或交易订单提示“市场价格发生了变化，是否以当前价格成交”时，一般都是金融市场波动剧烈或者有重大数据公布的时候。这个时候价格几乎瞬间变化，这意味着当交易者的订单被处理时，市场报价已经发生改变，就很容易出现下单的价格与实际成交价格存在较大差别的现象。 就拿最近多家外汇经纪商黄金报价异常甚至报价暂停来说，就能很好解释流动性对“滑点”、“卡盘”、“交易延迟”的影响。 3月24日下午，全球各大银行黄金报价陆续出现问题，黄金的流通量极度缺乏，导致整个市场出现点差极高，部分银行或经纪商黄金报价的点差甚至达到了3000点以上，部分黄金报价出现阶段性暂停。 当时，迈达克官方已经停止黄金报价，盛宝银行、LMAX、CFH等流动性服务商都出现类似情况。有经纪商发出建议，提醒客户在此市场环境下尽量避免黄金交易，直到市场流动性恢复。 而关于此次点差异常现象，其背景是黄金在过去24小时涨幅高达6%，巨大波动性迫使芝加哥商品交易所（CME）紧急调高保证金要求，随后流动性提供商（LP）也随之扩大其点差，以限制更多的黄金建仓行为。 再举一个货币对的例子来说明一下，流动性不足是如何传递到价格上的。 例如，外汇交易者在外汇平台上看到的美元兑日元的报价是108.835，市场在这个价格上能承受的交易量是1000万美元，如果交易者的下单量是1500万美元，那交易如何进行？其中1000万美元的交易量就会以108.835的价格成交，其余的500万美元的交易量则会以下一个价格成交，可能会是108.837或者是更高的价格成交。  在正常情况下，流动性充足的市场的报价是连续的，但是在市场行情剧烈波动或者出现大额直接进出的时候，报价可能就会出现断层，从而产生巨大滑点。  此外，流动性提供商（LP）有机会在订单执行之前看到交易者报价情况，并根据利害关系来决定是否执行交易的行为。也就是说，即使交易者的订单能够匹配流动性提供商的报价，流动性提供商仍可以拒绝该交易者的订单。尽管交易者可能已经点击了流动性提供商的最优报价，在市价单的情况下，交易者的订单仍会以次优价成交。对于流动性提供商（LP）这种所谓的Last Look行为，也会导致滑点。 这类滑点十分常见，也与经纪商选择的流通性提供商有关系。 总结： 从外汇行业总体来说，任何一家经纪商及交易者都无法完全规避掉“滑点”、“卡盘”、“交易延迟”，偶尔出现这类现象是正常的，但是大家一定要在自身能做到的基础上，尽量避免滑点或延迟造成的交易损失，当然还是要选择优质的经纪商，然后减少行情剧烈波动下的开仓，远离那些经常大幅滑点的平台。 |
