【数汇导读】： 你去一个二手市场去卖物品，会遇到哪些情况？ 第一种，二手市场的店家行觉得你的东西不错，价格也合适，自己就吃下了，到时候再以高价卖出去。 第二种，店家觉得你的东西不好或者价格太贵，但是呢？背后有一个更大的店家有足够资金或者愿意去买的。那么小店家就有两种处理方法：把你的商品买下来，然后再卖给大店家；或者直接帮你联系大店家，让他买。 第三种，店家虽然觉得东西不好，但这个时候恰好有另一个客户在收集，他就帮你们撮合。 还有一种，有人在网上建立一个网址、APP，比如说淘宝的二手市场，闲鱼。每个人把东西挂上去，大家都可以看到价格。 外汇保证金市场的买卖和这个例子有很多相似之处，你的Broker相当于二手市场的小店家，而LP则是二手市场的大店家。 什么是STP呢，就是直接把单子抛给大的商店，对于小商铺来说，它就是STP模式，而什么是ECN，就相当于最后的闲鱼网透明性、公平、高效，而且与闲鱼相比还匿名。当然外汇市场是一个OTC市场，一个散户不可能直接到ECN上买卖，必须要通过你的交易商去。 要明确一点的是，不管是STP还是ECN，都是平台的处理模式。 今天和大家聊聊STP。 【正文】 【什么是STP】 STP即Straight Through Processing。 STP之前是一个技术词，意思是通过直接处理系统将所有订单发送到清算商，由清算商来撮合、对冲。 直通式处理，经纪商在接到客户订单之后只是担当一个渠道的作用，而并不会成为交易者的对手，客户的订单则会被发送至LP(其他经纪商和银行)，在由LP提供的价格那成交。 而LP将扮演一个主要角色并将成为你的交易的对手方。LP处于你交易头寸的另一边，并等待时机与其他交易者交易以了结这个仓位以获取利益。 所以，你的订单总会遇到一个LP，他将成为你的交易的最终对手。 【STP的类型】 就像开头的例子中介绍的那样，我买了然后立即再卖给上家和我直接撮合你和上家的买卖都可以算是STP。 为什么呢？因为在技术上，由于订单数量、成交技术的原因，想要直接抛单还是有一定难度的，你0.1手想要直接进入高级市场，可能吗？ 所以STP的类型可以是： 1.将所有客户的订单传到PB(prime broker)，可称为STP。 2.用市场执行(Market execution)将所有客户的订单直接传给LP，同样也是STP。 3.用即时执行(Instant execution)匹配客户订单，然后立刻与自己的LP(liquidity provider)做一个无人为干预的100%抵消交易(offsets )，也称为STP。 【STP的优点】 在STP的模式下，交易商的盈利模式只有点差和佣金（现在大部分都没有佣金），对于交易商而言，他的利益与客户的利益是一直的，不用担心平台故意暗箱操作的问题，所以STP的滑点一定是市场的滑点。 同时STP的模式下，经纪商风险会被大大降低。 【考量STP经纪商的要素】 考量一家STP到底怎么样？ 首先是流动性，除非是纯MM模式，任何一家经纪商的流动性都是非常重要的。 其次是点差类型，固定点差还是浮动点差，要注意的是固定点差的报价可能是来源于经纪商，也可能是只来源于一个经纪商。 最后就是执行类型，即时执行还是市场执行。 【流动性】 每家STP的交易商都会有自己的内部流动性池，用来连接不同的LP，虽然与ECN相比，这个流动性池里面的LP数量会少很多，但是STP的经纪商都会与这些LP签订合同，LP为来自STP交易商的订单提供最优的报价而竞争。 所以，对于STP交易商来说，一般LP越多，流动性池就越深。当然还是要看你连接的LP到底是哪家，有的LP可能在欧美上比较好，有的则是其他货币对。 如果一个STP交易商只有一个LP，那就没有价格竞争了，那就与在交易中增加另一个中间人没有任何区别。交易商努力拥有不止一个的LP以提供更深的流动性，更好的报价，当然更低的点差。 【点差类型】 点差的类型分为固定点差和浮动点差。 STP交易商做为中间人将所有交易者的订单发送至银行，同时，银行将点差等信息发送至STP交易商，STP交易商收到点差信息后有两种选择：一是让点差固定，二是从数个银行（数量越多越好）中选择最好的买价和卖价，让点差浮动。 浮动点差 STP交易商浮动点差的工作模式类似于ECN模式（但是是在内部流动性池）：当LP为提供最好的买价和卖家而竞争的时候，STP交易商会从某一个LP中挑选最好买价然后从另一个LP中挑选最好的卖价，然后将最好的即时点差传给自己的客户（STP交易商会进行小额度提价 mark-up 以作为自己的利润）。 浮动点差的报价来自于若干个LP，他们的点差集合在LP最好的报价单上 固定点差 固定点差的STP交易商不会调整点差，这个点差是建立在LP提供的最低报价的基础上。当然这个点差也会一直保持固定。 如果一个STP交易商只有一个LP，这个LP就扮演者唯一对手方的角色，在这种情况下，交易者就在这个LP的支配下，它决定报何种价格并在何时报价。 如果有若干个LP，然而点差依然是固定的，这意味着STP 交易商拥有自己的后台价格匹配引擎，能保证交易商可通过点差不同来获取利润。那么做，客户被收取一个固定点差，这个点差高于交易商可从LP中获取的最优报价。 【执行类型】 这里的执行类型是指STP下的即时执行还是市场执行。 在我们导读中的第二种情况中，在二手交易中，一种是直接帮你联系上家，还有一个则是，我先买，然后立即卖给上家。 在外汇保证金交易中也是一样。 即时执行匹配客户订单，然后立刻与自己的LP做一个无人为干预的100%抵消交易(offsets )，你的订单不会进入市场（它会被你的交易商立即匹配），因此并不是一个那么透明的模式，而且会存在一定的风险。 而市场执行则是直接把单子抛给LP，市场执行意味着订单会进入市场（它会在可用的LP报价基础上匹配），提供市场执行的STP交易商，为客户提供直接市场准入DMA (direct market access)，是一种更加透明的模式。 【总结】 目前市场上很多家都宣称自己是STP模式的，但是真正的STP不多，而且如果你的LP只有一家，你的流动性池不深，那么STP的优势也有限。 但是不管怎么说，STP依然有一个非常强大的优势，把客户的利益与交易交易商的利益绑定在一起，同时交易商的经营风险也会在一定程度上降低。 |
